本文为证券时报·中国长期资金市场研究院出品的【新股研究】系列报告之《协昌科技301418）：上下游协同优势赋能，高筑“芯”品研发，打造国内功率芯片龙头》
业内少数拥有电力电子产业链纵向布局的企业之一。公司基本的产品包括运动控制及功率芯片等。其中运动控制器是公司收入的大多数来自，营收占比持续超过75%。公司同时具备上游功率芯片及下游运动控制产品的开发能力，形成了良好的上下游协同效应，公司及全资子公司被评为专精特新小巨人企业。深交所2023年5月31日公告，公司注册生效。
运动控制器产品软硬件同步研发。公司具备运动控制器软硬件同步开发的能力。软件方面，公司自主研发并推出了矢量变频控制方案、应用Q轴非对称注入算法的无霍尔电机控制方案等多种控制方案；硬件方面，公司自主研发并形成了大电流电子线路布线、MOSFET并联均流等核心技术，有效提升产品性能及稳定性，相关这类的产品处于国内领先或先进水平。
合作客户以一线品牌为主，具备持续性及稳定性。依托可靠的产品质量、丰富的技术储备、积极的市场开拓及快速的响应优势，公司与绿源、雅迪、小刀、爱玛等国内一线电动车整车厂商客户间保持良好的合作伙伴关系；2020-2022年前五大客户销售额占比持续上升，均超50%。随着下游电动车行业持续整合及行业集中度的提升，进而带动公司运动器产品的需求。
综合毛利率超可比公司中位数，“三费”费率持续低于可比公司均值。2020-2022年公司毛利率保持稳定，分别为29.91%、30.13%、30.99%，2021-2022年超可比公司中位数，运动控制器业务毛利率较高。公司“三费”费率持续低于可比公司均值；2022年净资产收益率、资产周转率超可比公司均值。
坚持“自主创新”，成为国内功率芯片有突出贡献的公司。公司将加大研发投入，坚持“自主创新”，发挥上下游协同优势，形成关键技术与创造新兴事物的能力相结合的技术路径，研发新一代具有低功耗、高性能功率芯片产品，深入挖掘MOSFET、IGBT前沿技术，推进新一代功率芯片产品的技术突破，提升公司的核心竞争力和市占率，打破国外企业技术封锁，成为国内功率芯片龙头企业。
江苏协昌电子科技股份有限公司（以下简称“协昌科技”或“公司”）成立于2011年，主要是做运动控制产品、功率芯片的研发、生产和销售。其运动控制器产品主要运用于电动车辆、家用电器等终端产品；功率芯片大范围的应用于通讯、计算机、汽车电子等领域的电能变化、功率控制等核心部件。
凭借在研发设计方面的多年积累，公司功率芯片产品已经在电动车辆、电动工具等运动控制方面形成了差异化的竞争优势，与雅迪集团、绿源集团、爱玛集团等诸多国内一线电动车厂商建立了良好持续的合作关系。
公司及全资子公司先后被评为江苏省民营科技公司、专精特新小巨人企业、 苏州市专精特新示范中小企业。2018年12月、2017年12月江苏省工业和信息化厅、江苏省机械工程学会认定公司功率芯片产品“CS超低功耗半导体功率芯片”、“低功耗半导体MOS器件”达到国内先进水平。
财务多个方面数据显示，公司营收连续十年增加。2022年公司主要经营业务收入5.36亿元，同比微增，主要由运动控制器产品营收增近14%贡献。分产品看，运动控制器是公司最大的收入来源，营收占比由2020年的70.49%增至2022年的83.25%；其余产品2022年营收占比均有下降，晶圆营收占比由2021年的14.02%降至2022年的6.36%。
股权结构与实控人情况：公司是位于江苏省张家港市的民营企业，其前身为江苏协昌电子科技有限公司，2014年9月整体变更设立为股份有限公司。目前，公司控股股东为顾挺，直接持有公司45.48%的股份，其曾经的身份为无锡市公安局锡山分局民警、中队长、副大队长；实控人为顾挺、顾韧，合计直接持股68.18%，并通过友孚投资合计控制公司77.27%的股份。
截至当前，公司旗下拥有两家全资子公司，分别为张家港凯思半导体有限公司、张家港凯诚软件科技有限公司。前者系协昌科技2014年收购，主要从事功率芯片的研发销售，后者从事计算机软件领域内的技术开发、技术转让、技术咨询等服务。
拟登陆深交所创业板：根据财务状况，公司选择创业板第（一）项上市标准；深交所2023年5月31日公告，协昌科技注册生效。2015年2月，公司股票在股转系统挂牌并公开转让；2020年12月终止挂牌。截至当前，公司不存在受到证券监管部门行政处罚的情形，未进行重大资产重组。目前，A股市场从事运动控制器业务的公司较为少见，公司有望成为创业板运动控制器第一股。
公司早期专注运动控制器业务，是业内相关产业链布局较为全面的公司之一。近年来公司逐步向上游功率芯片领域延伸，并形成了产业链上下游的协同效应。
理想的运动控制系统中，硬件系统在软件的作用下可控运行，软件通过硬件系统体现功能作用。但实际上两者的运行并非都处于理想状态，如功率器件的导通和关断过程需要一定时间，且存在电磁损耗；由于连接件存在分布杂散参数，信号处理过程中存在时延和畸变等。这些非理想因素在运动控制系统实际运行中都会表现出来。
公司具备运动控制器软硬件同步开发能力。软件方面，公司自主研发并推出了矢量变频控制方案、应用Q轴非对称注入算法的无霍尔电机控制方案等多种控制方案，控制信号输出较为稳定、运行效率较高，有效降低运行噪音和性能损耗，取得了积极的市场反馈。目前，公司正进一步研发新一代矢量无传感技术在电动车领域的应用，领先的研发方向和超前的技术水平为公司的未来发展奠定了基础。
硬件方面，公司自主研发并形成了大电流电子线路布线、MOSFET并联均流等核心技术，有效提升产品性能及稳定性。
据招股书披露，截至2022年末公司合计拥有250项专利，含发明专利12项；实用新型专利93项，与控制器相关的实用新型专利超50项；外观设计专利145项。公司专利总数超过可比公司贝仕达克300822）、富满微300671）及新洁能605111）等。近年来，凭借良好的技术研发水平及成果，公司取得了一系列技术认证、资质荣誉。相关产品处于国内领先或先进水平，“面向电动车应用的XC12系列高性能控制器”荣获2022年度江苏省机械工业专利一等奖。
公司自成立以来，在保证功率芯片性能的同时，专注于低成本化工艺技术路线，MOSFET为公司目前功率芯片的主研方向。作为全控型功率芯片，MOSFET的技术难度相对较高，线宽制程较小，结构方面根据技术先进水平不同存在平面型、沟槽型、超结型、屏蔽栅沟槽型等多种方案。
目前，公司已覆盖功率芯片的多产品线，成功研发了中低压SGT-MOSFET和高压超结MOSFET类产品，并适时开展了MOSFET电压范围拓展、产品线延伸、参数优化、工艺改进等一系列技术升级工作和低成本化IGBT研发工作，搭建了沟槽型MOSFET、中低压SGT MOSFET、高压超结MOSFET及IGBT四个研发平台，拥有了较为完整的产品线布局。
同时，公司也专注于芯片集成度的提升，通过减少芯片尺寸，提高每片晶圆的颗粒数，有效降低单位芯片成本。公司部分功率芯片产品超低功耗半导体功率芯片、低功耗半导体MOS器件经行业主管部门认定，技术水平国内领先。招股书披露，公司“一种沟槽功率MOSFET器件及其制作方法和静电保护结构”获2019年度苏州市优秀专利二等奖；“CS超低功耗半导体功率芯片”为2021年度江苏省专精特新产品。
生产环节是制造业企业的重中之重。公司的生产优势主要体现为信息化系统带来的生产流程全面把控、自主改进生产设备带来自动化水平提升、优化生产工艺带来生产成本的降低三个方面。
公司通过全自动螺丝机等一系列生产设备的自主改进，显著提高了生产线自动化水平。公司运动控制器产品零部件较多，生产设备存在非标准化特点，公司专门成立了工程部，负责生产线的规划及升级，一方面，公司能够根据产品特点、生产工序中的难点、产品质量控制要求，对生产设备制造商提出定制化要求，并能够对设备进行调整和改进，以适应产品规格型号多、个性化要求；另一方面，公司能够自主编写PLC控制程序，从而对设备生产流程进行自动化控制，减少生产线用工人数。
公司处于产业链的中游，同时具备上游功率芯片及下游运动控制产品的开发能力。
下游方面，公司专注于电力电子技术的研究，深耕运动控制器的研发、生产和销售，公司运动控制研发中心下设软件开发部、硬件设计部、结构设计部、应用开发部，分别针对控制器嵌入式软件开发、MCU参数定义、电子线路布图及应用功能拓展展开研究。
上游方面，公司以子公司凯思半导体作为功率芯片业务经营主体，践行“小而精”的经营策略，专注于中低压领域的MOSFET的研发设计。基于公司中压类MOSFET产品在运动控制产品的广泛应用及长期验证，该类产品也获得了下游客户的信任及认可，取得了较为理想的市场反馈。
目前，公司是行业内少数几家拥有电力电子产业链纵向布局的企业之一。凭借产业链一体化的技术优势，强化功率芯片研发中心和运动控制器研发中心的技术交流，公司实现了运动控制产品与上游功率芯片的协同开发，助力产品快速实现产业化。
成立以来，公司一直致力于在客户体验上精益求精，公司在主要的销售区域设立分公司或办事处，以及时响应客户的需求。公司建立了完善、有效的产品质量控制体系，对各个环节进行质量检测，目前公司已通过ISO9001:2015质量管理体系认证。
依托可靠的产品质量、丰富的技术储备、积极的市场开拓及快速的响应优势，公司运动控制器产品产品积累了稳定且持续的客户，功率芯片合作伙伴优质。
运动控制器业务方面，公司近年来持续开展运动控制器相关市场开拓工作，凭借可靠的产品质量和不断提升的市场认可度，与绿源集团、雅迪集团、小刀集团、爱玛集团等国内一线电动车整车厂商客户间保持良好的合作关系，对上述规模以上电动车厂商的业务规模总体有所增长，公司在下游电动车市场持续整合趋势中具有竞争优势。随着近年来下游电动车行业持续整合、行业集中度不断提升，公司下游客户自身业务规模的扩张也带动了其对公司运动控制器产品的需求。
据招股书披露，公司对规模以上客户的业务规模总体较高。2020-2022年，公司直销和经销模式下的前五大客户营收占比分别为53.18%、58.35%及59.41%，客户集中度有所提升，系行业整合、客户业务规模的提升等因素所致，销售产品均以运动控制器为主。其中雅迪稳坐公司第一大客户宝座，营收占比持续超过20%;绿源集团为公司2020年第三、2021-2022年第二大客户。
半导体业务方面，由于行业内晶圆制造企业较为集中，子公司凯思半导体成立之初即与上海华虹NEC电子有限公司建立业务合作，相关的业务具有稳定性及可持续性。
据招股书披露，公司具有较强的盈利能力和市场竞争力。2020-2022年公司的综合毛利率持续增加，6家可比公司2022年均呈现下跌趋势，且公司2021-2022年的综合毛利率超可比公司中位数，处于相对领先的地位。
公司运动控制器业务表现突出，公司采用的封装成品主要通过内部配套提供，相较于通过外部采购而言降低了材料成本。2020-2022年公司运动控制器业务毛利率维持30%以上，分别为35.23%、30.19%和31.57%，稳超可比公司均值。
经公司股东大会审议通过，本次拟公开公司民币普通股不超过18333334股，占发行后总股本不超过25%。公司新股发行募集资金扣除发行费用后的净额均围绕主要经营业务进行。
本次计划募资4.21亿元（扣除发行费用），公司将按项目轻重缓急顺序依次投入以下项目：运动控制器生产基地建设项目、功率芯片封装测试生产线建设项目、功率芯片研发升级及产业化项目及补充流动资金，前3个项目均已在相关主管部门备案，具体如下：
本项目计划投资11023.10万元，其中建设投资9197.99万元，铺底流动资金1825.11万元。本次募集资金投资项目拟新建生产厂房、购买先进生产检测设备、新增生产线，项目建设完成后将新增500万个运动控制器的产能，能有效解决公司产能不足的现状，适应下游产业的快速发展，实现公司业绩的快速提升及产品升级。
本项目投资额10088.83万元，其中建设投资支出为9698.83万元，铺底流动资金390万元。本项目拟建设TO-220和TO-252封装测试生产线，实现功率芯片产业链在封装测试环节的延伸，进一步降低生产成本、提升产品工艺、保障产品品质和缩短交货周期，更好地满足不断增长的市场需求。项目建成后，自有的封装测试生产线将极大保障公司的产能供应，提升产品性能。
本项目投资额9939.29万元，其中建设投资支出为6101.23万元，研发支出2136.30万元，铺底流动资金1701.76万元。项目旨在对发行人现有功率芯片产品进行技术升级，研发新一代具有低功耗、高性能的功率芯片产品，完善产品结构，打破国外企业的技术垄断，提升公司整体盈利能力，助力可持续发展。
公司拟使用本次募集资金中不超过11000.00万元，用于补充流动资金，以优化资产负债结构、降低财务风险以满足公司后续生产经营发展需要。
公司已根据相关法律法规及规范性文件的规定，制定了《募集资金管理办法》，对募集资金存储、使用、变更、监督和责任追究等内容进行明确规定。募集资金将存放于经公司董事会批准设立的专项账户集中监管，根据项目实施的资金需求计划支取使用，做到专款专用。
公司表示本次募集资金投项目均为支持公司主营业务发展。在募集资金到位前，公司可使用自筹资金先期投入，待募集资金到位后予以置换。若本次发行的实际募集资金超过上述项目的需求，超出部分将用于补充公司营运资金或根据监管机构的有关规定使用。项目建成后，将扩大公司现有业务规模，提升公司产品的技术水平，实现公司业务的跨跃式发展。
在节能减排、低碳经济的政策指引，以及城市化进程带来严重交通拥堵的背景下，城市居民非机动车出行需求被进一步激发，电动自行车逐步成为绿色出行的代表通工具。相比三轮、四轮电动车，其具备低碳、经济、便捷、省力省时等优势。
现阶段，电动自行车呈现总量保持增长、存量优化的趋势。截至2022年我国电动自行车的保有量达3.5亿辆；国家工信部等数据显示，2019年以来年产量持续超过3500万辆，中国已成为全球最大的电动自行车市场。
存量优化方面，据统计，每年的存量更替需求基本稳定在3000万辆左右。2019年4月起电动车行业新国标开始实施，进一步规范和明确了电动自行车的技术要求，大幅提升电动车行业准入门槛，实力较弱的中小企业由于难以达到电动摩托车准入要求，被迫退出市场竞争，拥有生产资质的车厂商大幅缩减，市场资源向雅迪集团、爱玛集团、绿源集团等头部品牌集中。
随着电动自行车新国标逐步落实，电池成本的下降，安全性、舒适性提升，电动自行车逐渐向轻量化、锂电化、智能化方向发展。此外，电子商务、线上餐饮的高速发展，“最后一公里”物流运输需求为电动车辆提供了更为广阔的应用场景，也为电动车辆的需求增长注入了崭新动力300152）。因此，电动自行车市场前景广阔。
公司与电动自行车、电动摩托车等电动车辆的合作主要集中在运动控制器领域。近年来公司持续开展运动控制器相关市场开拓工作，凭借可靠的产品质量和不断提升的市场认可度，与国内一线电动车整车厂商保持良好的合作关系。随着下游客户业务规模不断提升及行业的整合，下游电动车行业提质增效进程的推进，有望带动公司运动控制器需求的增长，进一步提升公司相关业务的营收水平。
控制器以电力电子技术为支撑，堪比电动车辆、电动工具、家用电器等终端产品的“大脑”，其融合了自动控制技术、微电子技术、计算机技术、信息传感技术、电磁兼容技术等诸多门类。
基于市场驱动（市场需求的增长和市场应用领域的持续扩大）和技术驱动的背景下，控制器作为一个高科技行业得到了加速发展，在工业、农业、家用、军事等领域得以快速推广，需求将持续提升。目前，控制器已经从以往单纯的电机变频调速功能，发展成具有更高技术含量和附加值的智能化系统。
据全球增长咨询公司佛若斯特莎莉文（Sullivan）数据，我国智能控制器市场规模从2016年的1.36万亿元增长至2021年的2.71万亿元，期间年均复合增长率为14.79%，预计2024年将达到3.8万亿元，2021年至2024年预计年复合增长率约为11.97%。相比之下，中国智能控制器行业增速显著高于全球。
公司运动控制器产品除在上述电动车领域有较为广泛的运用外，也可以通过模块化调整，应用到电动工具、汽车电子等更广阔的领域。巨大的下游市场需求有助于项目新增产能的有效消化。
招股书披露，公司运动控制器市场份额较为稳定，2020-2022年公司运动控制器的市场份额约为14.87%、14.62%、15.4%，在国内市场的市占率相对较高。
公司表示，尽管产能利用率持续提高，但下业进入忙季时，订单数量大幅增长，公司订单执行周期容易受到产能不足的影响而相应延长。
公司披露，将利用1/4以上的募资（1.1亿元）开展运动控制器生产基地建设项目，巨大的下游市场需求有助于项目新增产能的有效消化。投资项目达产后，公司将新增运动控制器产能500万个，利于促进公司产品升级，提升公司核心竞争力。
功率半导体是弱电控制与强电运行之间、信息技术与先进制造之间的桥梁。据招股书披露，按照年产值口径统计，MOSFET、IGBT、二极管和整流桥是功率器件中最主要的产品类别，占功率器件市场的比重超过80%，仅MOSFET约占到三分之一。近年来，随着新能源汽车、物联网、大数据、智能设备等新兴行业的蓬勃发展，下游市场对功率芯片的需求持续增长。
新能源汽车产业的高速发展带来了大量功率器件的新增需求。以MOSFET为代表的功率器件在汽车电子上应用广泛，包括辅助驱动的各种电动马达，通风系统、雨刮器、电动车窗等；在电动助力转向系统、电制动系统等动力控制管理系统，以及DC/DC转换器、电池管理系统等功率变换模块中也发挥着关键的作用。
相较于传统汽车，新能源汽车的三电技术（电池、电机、电控）更加依赖功率半导体。据招股书披露，一辆混动车、纯电动车的功率半导体用量可达354美元-384美元，大约是传统汽车（71美元）的4.99倍-5.41倍。
随着全球气候问题的激化，以及不可再生能源的消耗，碳达峰、碳中和成为全球共识，新能源汽车产业迎来快速发展，汽车电子化程度的提高将推动功率器件市场需求的持续增长。据全球电动汽车及电池分析机构(Clean Technica)数据，2022年新能源汽车销量首超1000万辆，较上年增长56%；其中中国销量688.7万辆，较上年增至100%，占全球销量比例近七成，创历史新高。渗透率方面，挪威新能源汽车渗透率为74%，瑞典28%；中国25%，预计2023年达35%。
智能手机出货量强劲。消费电子市场受益于触控技术的不断发展，消费电子及通信设备种类逐渐增加，电源控制及转换均需要使用功率芯片，为功率芯片市场的持续扩大带来了广阔的应用场景。智能手机及平板电脑自导入市场以来，出货量增长势头猛。根据IDC的统计数据，2010年全球智能手机出货量为3.04亿部，2022年出货量已增长至12.02亿部，期间年均复合增长率达13.38%。
此外，5G将成为功率芯片在通信市场的增长动力。通信设备对功率芯片的需求量也较大，其中通信基站和数据中心等设备需维持全天供电，供电系统中的逆变器、整流器使用大量的功率半导体。
功率芯片市场需求持续增长。据全球领先的半导体研究机构（ICwise）数据显示，2021年中国MOSFET市场规模达46.6亿美元，同比增长37.9%，增速超全球4个百分点以上，市场规模占全球比例超过40%。未来，全球MOSFET市场还将持续增长。预计2026年全球达到160.6亿美元，中国接近70亿元，2022-2026年复合增速6.5%，略超全球增速。ICwise预计MOSFET国产化率将持续上升，2026年将超过60%。
公司功率芯片产品主要集中于运动控制领域，充分发挥公司上下游的协同优势，以MOSFET功率芯片（金属-氧化物半导体场效应晶体管）产品研发为主。高端MOSFET长期被国外企业垄断，近年来，随着本土技术的突破，国外垄断局面逐渐被打破。
公司通过紧紧把握运动控制器的应用领域，利用功率芯片与运动控制器上下游同步开发优势，为公司功率芯片业务的持续发展奠定了基础，并向消费电子、锂电管理、新能源等方向拓展。招股书披露，公司功率芯片业务核心技术具有稳定性要求较高、设计思路和工艺独特性较高、成本和工艺优化难度较高等特点，技术突破难度较大，技术壁垒将长期维持。
功率芯片是公司未来发展重点，旨在打破国外垄断，推动国产化进程。公司募投项目中两项涉及功率芯片：功率芯片封装测试生产线建设项目及功率芯片研发升级及产业化项目，计划募资合计超2亿元，占总额近一半。前者为实现功率芯片产业链在封装测试环节的延伸，以更好满足不断增长的市场需求；后者旨在对公司现有功率芯片产品技术升级，加快功率芯片领域的技术追赶，打破国外企业技术封锁，抢占未来竞争制高点，改变当前严重依赖进口的局面，推动高端功率芯片国产化进程。
研发技术实力已成为决定功率芯片设计企业能否在市场竞争中取得成功的关键因素，高效的研发团队、先进的研发设备、完善的研发体系，是公司技术研发实力的基本前提和重要保障。
据招股书披露，公司将利用2136.3万元的募集资金开展功率芯片研发项目，完善研发体系，提升可持续发展能力。从历史研发数据来看，2022年公司研发支出同比增长25.77%，增幅超过韦尔股份603501）、和而泰002402）等多家可比公司。2022年公司研发投入强度创历史新高，达到3.8%，较上一年增加0.7个百分点以上。员工分布方面，2022年末公司研发人员占比14.67%，超过可比公司贝仕达克，与和而泰接近。
公司注重新产品的开发和创新，继续扎根功率芯片及下游应用行业，以市场需求为导向，坚持“自主创新”，形成关键技术与创新能力相结合的技术路径，研发出一系列具有完全自主知识产权的高性能、高品质功率芯片及运动控制器产品并实现产业化，以稳固并提升公司的核心竞争优势。
功率芯片方面，公司表示将研发新一代具有低功耗、高性能的功率芯片产品，深入挖掘MOSFET、IGBT前沿技术，推进新一代功率芯片产品的技术突破，加快布局SiC、GaN宽禁带半导体功率芯片的理论储备及产业化应用，成为国内功率芯片龙头企业。
运动控制器方面，公司在把握电动车辆运动控制领域应用的同时，加速布局新兴行业，丰富下游客户构成，提升公司的抗风险能力，保障公司持续稳定的发展。
公司在招股书披露，其营业收入、净利润和毛利率指标表明公司报告期内具有较好的成长性，较强的盈利能力。公司营收、净利润规模较小，但保持稳定增长；相比之下可比公司的营收、净利润波动较大。2022年公司运控制器业务营收增幅13.72%，系下游主要客户由于自身市场份额、业务规模扩大而对公司产品需求提升，同时公司不断巩固拓展与下游电动车辆领域中大型厂商的合作伙伴关系等因素推动所致；可比公司和而泰、贝仕达克运控制器业务均为下滑状态。
目前公司功率芯片和运动控制器需求持续增大，预计未来公司业务规模将保持持续增长态势。
公司现金流充裕。2018-2022年，公司经营活动现金流净额呈上升趋势，2022年达到1.11亿元，超过2018-2020年，与2021年基本持平，表明公司主要营业业务收入回款能力稳定。2022年，可比公司韦尔股份、富满微、和而泰等公司现金流净额均大幅下滑。
不过公司存货规模持续上升，2022年存货流动资产比创新高，但仍远低于可比公司均值。公司表示，随着公司业务规模的扩大，存货规模可能进一步增加，并影响经营活动产生的现金流量净额。
“三费”费率持续低于可比公司均值。公司2020-2022年的销售费用率、管理费用率及财务费用率持续低于可比公司均值水平。2022年可比公司平均销售费用率接近4%，公司仅有2.37%；可比公司平均管理费用率3.53%，公司为2.33%。与此同时，公司2022年销售费用率略有下降，与公司采用的销售模式有关。
净资产收益率居可比公司上游。2020-2022年，公司净资产收益率（ROE）分别为23.41%、20.03%、17.18%，其中2020及2022年超可比公司均值，2022年公司ROE居可比公司上游，表明公司盈利能力领先。公司表示，本次公开发行完成后公司净资产规模将有较大幅度提高，在短期内公司的净资产收益率会有一定程度的降低。
资产周转速度持续超越可比公司均值。公司总资产周转率虽呈下滑趋势，但持续超可比公司均值水平。2022年为0.74次，可比公司均值为0.59次，公司资产运用效率相对优秀。
根据公司招股说明书，投资者应特别认真地考虑下述各项风险因素。下述风险按照重要性原则或可能影响投资者决策的程度大小排序：
1. 科技创新失败风险。如果公司未来对行业发展趋势的判断存在偏差，无法及时跟踪掌握行业新技术、新材料和新工艺，或行业中出现革命性、突破性技术或产品， 可能导致公司面临产品创新投入成本偏高、创新进程缓慢甚至失败、研发和创新形成的产品未被市场接受或不再具备竞争力等风险。
3. 产品或技术替代的风险。如果公司不能及时开发出新技术、新工艺并实现技术成果顺利转化为先进产品，以适应下游市场需求格局变化，公司或面临自身技术被行业内其他优秀企业超越和替代的风险，同时存在一定市场占有率被挤占或取代的风险。
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